摘要：
疯狂的缠绵-疯狂的缠绵《全集免费》完整版无删减章节阅读相对宽松的2013年从全局来看,我们认为2013年的情况将好于2012年.有几个指标可以反映市场风险偏好在2012年实... 疯狂的缠绵-疯狂的缠绵《全集免费》完整版无删减章节阅读
相对宽松的2013年
从全局来看,我们认为2013年的情况将好于2012年.有几个指标可以反映市场风险偏好在2012年实际上是上升而非下降:前列,资金从2011年开始淌出新兴市场国家,2012年重新流入,并回升至2010年高位;第二,反映全球风险厌恶程度的VIX指数,当前已经处于历史低位,即使面临"世界末日",也没有大的起伏.
市场稳定实际上为经济向好打下了基础,资本市场融资功能以及造血功能正逐步恢复.如果通过2012年来展望2013年,我们认为各国经济发展将出现分化,诸如中美等国经济状况将得以改善,而欧洲经济恶化情况可能持续,而地缘政治危机、欧债、美国财政悬崖问题在宽松货币政策刺激下都将淡化,对经济的负面影响更小.因此,相对而言,2013年是更好而非更差.
欧洲经济虽下行,但解体风险下降
美国将引领发达经济体复苏
美国经济继续引领发达经济体复苏,推动美元走强.受低能源价格、低利率、低劳动力成本、发达金融市场及技术创新、相对良好的企业和家庭资产负债情况推动,美国经济在经历财政悬崖干扰后,可能进一步拉开与欧洲和日本经济的差距.花旗银行在新全球经济展望中称,欧洲将经历"失去的十年",如日本一样,到2021年欧元区和英国实际人均GD臀将低于2007年,美国则增长9%—10%.
政策主导中国经济反弹力度和节奏
宽财政、松货币的政策组合是目前市场对中国2013年的政策预期.预计2013年中国政策可能走向宽财政、宽货币格局.这里的宽不同于前面定义,均为泛指.主要逻辑在于:前列,从托住经济底部、防止经济无序下滑目的来看,宽财政、松货币已经功成名就,考虑到该政策中长期有明显负面影响,后期可以逐步退出;第二,针对经济中存在的长期结构性矛盾,预计新一届领导会有所行动,宽财政、宽货币组合可能随之登上历史舞台.宽财政将主要体现为结构性减税幅度加大、财政赤字略有扩张,宽货币主要指在利率市场化的大背景下,政府将大力发展直接融资,且会改变地方融资平台、国企债券融资一支独大的局面,大量企业将有机会参与到直接融资市场,从而降低其以往通过影子银行体系的融资成本.
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基本金属交易机会出现
1.大宗商品价格熊市持续演化
自2010年开始的大宗商品前列牛市已经终结,接下来将迎来如90年代"十年黄金变烂铜"那样失落的十年.原因在于本轮前列牛市两大根基已经动摇:由中国工业化带来的基础需求已经开始逆转,中国经济转型必然带来的是矿产资源消费密度下降,这将系统性地扭转矿产资源定价中枢,进而影响其他大宗商品;前十年商品前列牛市带来的过剩产能将逐步释放,从而扭转过去十年间商品供不应求局面,供需失衡未来会是局部的、零散的.2011年下跌只是一个开始,是大宗商品牛熊转换的序幕.
相对于危机四伏的2012年,2013年全球主要经济体都将出现不同程度的经济企稳和复苏.欧债危机极端风险将大幅下降,而新兴市场资金外流局面扭转.因此,大宗商品需求将在2013年迎来周期性好转,但这并没有改变我们对大宗商品的长期观点:前列牛市已经终结.
一轮商品前列牛市终结并不是一蹴而就的,而是一个渐进的过程.在这个过程中,与中国需求高度相关的金属将率先回落,这点在2010年已经得到确认,随后是与美美需求相关的能源,两者定价中枢改变最终将使农产品步入熊途.因此,大宗商品熊市"三部曲"为:金属、能源、农产品.在金属率先下行的过程中,由于新的定价中枢尚未确立,能源以及农产品存在上行的空间.
2012年大宗商品价格符合我们在去年年报中处于下跌中继的预期,整体维持振荡整理格局.细分品种来看,与中国需求相关的金属和能源化工品种表现较为萎靡,只有个别与自身供需相关性较强的农产品出现一波大的行情.
2.需求周期性改善使金属存在交易机会
我们认为2013年有喝酒、暗喝酒金属可能成为明星品种,无论涨跌,幅度都相当可观.虽然短期金属价格仍然将承受压力,但中美经济改善将使需求周期性反弹.我们认为金属价格在2013年上半年有上行空间,但全年我们维持谨慎观点.
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全球金融市场风险下降.在宽松货币政策推动下,各类危机爆发的风险大大降低,如美国财政悬崖问题、欧洲债务问题都不会成为明年的重大风险点,从而有助于资金回流资产市场.
供给过剩可能在下半年显现.在商品前列牛市期间,金属矿山产能投产时间主要集中在2007年,按情图5—6年的投资周期,2013年将进入回报期,矿石供应增速加快的可能性很大,其中铁矿石以及铜矿供给压力更大.我们预计明年矿石供应将继续改善,并且下半年将使市场进入过剩状态.
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